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　　近期，ABCDE Capital 联合创始人杜均发推表示，ABCDE 目前已正式停止新项目投资并中止二期基金的募资计划，引发广泛讨论. 本次对话中，ABCDE 联创杜均、Hash Global 创始人 KK、Generative Ventures 合伙人 Will Wang、水滴资本 CEO Jademont（大山）、NGC Ventures 投资总监 Henry、CatcherVC 风险合伙人 Loners Liu 等多位资深投资人共同聚焦于加密行业一级市场的现状与挑战，围绕 VC 生存压力、交易所审美主导、行业流动性枯竭、投资周期延长等话题展开深入讨论。

　　Will Wang：对于 ABCDE 我不予评价，只谈我的体感。因为我们并非专门做 Crypto 的，从一年半前才开始做 Crypto 投资的。我理解最大的落差还是在于，从 ICO 年代或者 Web3 早期这两个周期里的投资回报，与现在大家能看到的盘面收益之间，已经出现了明显的差别。再加上社区对 VC 盘、NFT 这些资产类别的情绪变化，引发了更多讨论。整体上来说，我们自己做了一年半 Crypto VC 之后，体感下来，发现目前 VC 面临比较大的压力主要有几个方面。

　　简单来说，就是交易所的话语权过大了。在传统行业，比如纳斯达克交易所、A 股的沪深交易所，它们其实没有很高的存在感。比如你可能不知道上海交易所的董事长是谁，因为它并不重要。它只是提供交易撮合、收取手续费的平台。交易所根本不重要。而在 Crypto 圈，我们可以看到，最近我们有四个项目上线了币安，但实际上，没有一个项目按约定给投资人发币。明明在投资协议里写得清清楚楚要发币，但上线后，项目方可以随意修改条款，投资人没有任何反制手段。因为在目前的环境下，上不上头部交易所，区别很大。

　　我们基金成立已有八年了，2017 年开始布局，也经历了几个完整的周期。我们本身也是在周期中调整策略，比如熊市时支持韧性强的项目，牛市时集中退出。综合这些周期的观察来看，包括交易所的话语权变化、整体投资节奏的演变，这些其实也都是趋势性的变化。现在的困难并不意味着现在就不是布局的好时机。虽然我们确实放缓了投资节奏，但整体上，我们认为在洗牌和出清之后，一级市场的节奏和行业结构都会逐渐复苏。这是我对前面几位发言的一些补充。

　　Loners Liu：第二个问题是：目前一级市场的投资，在加密行业内是否依然是一个有效的机制？延续刚刚的讨论，目前的难点在哪里？我们刚才聊到的，不管是交易所话语权过重，还是锁仓期过长的问题，都会带来一个隐忧 — — 行业变化太快，可能在你 1+3 年的锁仓期内，两年后市场已经不再需要这样的项目了。还有就是聊聊你们认为目前一级市场上最困难的点是什么？以及，一级投资机制在今天的行业环境下，是否依然有效？