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　　现行监管实践：在新法案全面实施前，美国仍延续既有监管框架。稳定币发行人主要受到三方面监管：美国证券交易委员会（SEC）根据“豪威测试”判定部分稳定币是否属于证券；商品期货交易委员会（CFTC）将加密货币视为商品进行监管；金融犯罪执法局（FinCEN）则负责监管加密货币相关的洗钱活动。此外，发行人还需在州级层面申请“货币服务商牌照”或“加密货币牌照”（如纽约州的BitLicense），遵守各州不同的合规要求。

　　监管架构设计：美国采用联邦与州双轨监管模式。根据天才法案，联邦层面由货币监理署（OCC）、联邦储备委员会等机构负责监管“联邦合格非银行发行人”；州级监管机构则负责监管“州合格发行人”，但需向财政部证明其监管框架与联邦框架“实质相似”，否则发行人需转为联邦监管。特别值得注意的是，该法案设立了规模门槛——市值超过100亿美元的稳定币发行人将强制纳入联邦监管框架。这种设计既符合美国传统的州级金融监管权限，又确保了大型稳定币系统受到统一监管。

　　现行监管实践：在新法案全面实施前，美国仍延续既有监管框架。稳定币发行人主要受到三方面监管：美国证券交易委员会（SEC）根据“豪威测试”判定部分稳定币是否属于证券；商品期货交易委员会（CFTC）将加密货币视为商品进行监管；金融犯罪执法局（FinCEN）则负责监管加密货币相关的洗钱活动。此外，发行人还需在州级层面申请“货币服务商牌照”或“加密货币牌照”（如纽约州的BitLicense），遵守各州不同的合规要求。

　　香港证监会（SFC）自2017年起，便通过多份声明强调虚拟资产的高波动性以及其衍生品交易存在的风险，并在早期对虚拟资产衍生品交易进行风险提示及严格限制。2017 年 12 月 ，SFC发布《致持牌法团和注册机构的关于比特币期货合约和加密货币相关投资产品的通函》，要求金融机构若提供加密货币相关产品，须遵守现有金融法规，开启将虚拟资产及其衍生品纳入监管的探索。2018年11月，香港证监会发布《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》，明确了虚拟资产投资组合管理和交易平台运营的监管框架，核心的监管内容之一是禁止虚拟资产杠杆与衍生品。2019年11月，SFC发布《有关虚拟资产期货合约的警告》，告诫投资者注意购买虚拟资产合约的相关风险，并在同日的立场书中明确表示：虚拟资产交易平台营运者不应就虚拟资产期货合约或相关衍生工具进行任何销售、交易或买卖活动，同时表明销售虚拟资产期货合约的平台有可能违反香港法例。2023年6月，SFC正式实施《虚拟资产交易平台指引》，VASP发牌制度正式启动，而在这份指引中，期货合约或相关衍生工具的销售、交易或买卖仍然是严格被禁止的。直到2025年2月，SFC正式发布了新制定的“ASPIRe”路线图，详细阐述了未来香港对虚拟资产市场的监管规划，其中产品创新的核心目标包括“为专业投资者推出更为复杂的产品，如新币发行、衍生品交易、保证金融资工具等”，这亦是香港监管机构首次表明会考虑未来引入虚拟资产衍生品交易。

　　美国虚拟资产衍生品市场监管与发展相对较早，并且允许在交易所与交易平台交易虚拟资产衍生品，而中国香港目前仅允许投资合规上架的虚拟资产期货ETF产品。自2017年以来，美国具规模的交易所相继销售加密加密期货、期权等衍生品，这些交易所均受到美国商品期货交易委员会的监管。自2024年底以来，包括Coinbase、Robinhood、Kraken和芝商所（CME）集团在内的交易所已经开始上线新的加密货币衍生品，目前，美国比特币期货市场主要由 CME Group、Bakkt 和 Cboe Digital 三大平台主导，Deribit则占据全球比特币与以太期权近 85–90%的市场份额。此外，美国还有大量基于加密货币衍生品的产品，例如比特币期货ETF等。相较于美国而言，中国香港对于合规与风险的管控更加重视，对于虚拟资产衍生品保持谨慎渐进的监管态度，不过仍然允许部分基于虚拟资产期货的ETF产品。2023年12月，金管局与 SFC 联合发布更新版《中介人虚拟资产相关活动通函》，首次明确虚拟资产现货与期货 ETF 可供合规销售，是SFC首次允许中介机构销售虚拟资产衍生品相关 ETF，也是目前香港可以交易的以衍生品为底层资产的产品的合规途径。

　　衍生品市场在虚拟资产领域的地位愈发重要，虚拟资产衍生品不仅将成为高波动性虚拟资产的理想交易工具，同时将加速虚拟资产融入现代金融体系的步伐。目前在虚拟资产领域，衍生品占据了越来越重要的地位，目前在整个加密市场的交易中，衍生品市场占比已超过70%，这意味着大部分加密资产的交易是通过期货合约、永续合约或其他衍生品完成的。中心化平台的期货合约交易主导虚拟资产衍生品市场，但去中心化衍生品平台覆盖的衍生品类型更多，这意味着发展虚拟资产衍生品是大势所趋，也是未来虚拟资产发展所不可或缺的一环。虚拟资产衍生品不仅将为专业投资者带来更多的风险对冲与收益增强工具，还能够扩大整个市场的流动性，为不同类型目标的投资者提供更多的风险回报组合选择。同时，这也将丰富与虚拟资产衍生品挂钩的结构性产品的种类，为虚拟资产在财富管理市场打开更大机遇。此次香港明确表示将引入虚拟资产衍生品，这将为香港虚拟资产市场带来更大机遇，助力其快速与现代金融体系接轨，同时虚拟资产产品体系的进一步丰富多元，将明显提高虚拟资产的吸引力。