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　　短期内市场或存在恐慌情绪，但如果风波得以缓和，更关键的问题是，谁来接盘国债？国泰君安国际首席经济学家周浩表示，早在2022年时他就已在探讨“谁来接盘YCC”的问题。当时他分析，日元的大幅贬值以及日本通胀的明显上升，导致部分市场人士认为，日本央行将在短期内被迫放弃YCC。从这个角度而言，短期的市场平静将孕育中期的市场风险。同时，通胀的治理将更加长期化，通胀中枢的抬升也会是一个难以避免的问题，整体利率将在较长时间内保持在一个较高的位置上。因此，未来谁将接盘继续搞YCC就将成为核心。

　　事实上，这个问题对美债而言也类似。金融危机以来，之所以美国国债规模近年来持续增长，更多是缘于私人部门“不肯花钱”，政府成了“最后借款人”。美国家庭和企业在危机前杠杆率较高，经历危机后，普遍转向储蓄优先、谨慎投资。如今，美国家庭的杠杆水平并不高，反映出他们整体并未采取过度负债的消费或投资行为。在这种情况下，政府自然成为承担经济支出与增长推动角色的主体。也就是说，政府的高杠杆并非完全是财政放纵的表现，而是宏观经济结构调整的必然结果。

　　周浩认为，相对日债而言，10年期美债4.5%的收益率水平实则估值仍较合理。市场对于发债规模也不是没有预期，目前可能比预期的多出1000亿~2000亿美元，这些并非不能被消化，美联储也可以进行技术性操作，只是当前关税的不确定性和减税预期导致投资者观望情绪较浓。多位业内专家表示，在极端情况下，日本央行不排除会加大国债购买力度，或被迫重新考虑YCC。对美联储而言，未来除了降息，其实也可以尝试YCC，以在关键期限维持利率稳定。美国财政部通过适度平滑发债节奏，避免在市场敏感时点大量集中发债，也将是调节市场压力的重要手段。